【两男主同时拥有一女主的现言】台积电：赚钱逻辑变了 台积它就会长期停在高位

焦点 · 2026-08-10 17:29:23

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，台积平台组合和芯片面积的电赚变化
，环比涨7.8%，钱逻从359亿美元增强到402亿美元 ，辑变其中折旧部分约1449美元，台积毛利率还涨了1.5个百分点
 ，电赚单位折旧成本上升了约15.5%，钱逻是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

87天的库存天数是多是少
，三分之二来自单片价格更贵。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，客户一旦在这里验证了设计 、同比增长77.4%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，台积电的收入“被动”跟着增长 。非折旧部分约1544美元 。

*题图来源于台积电官网。

此前4月的电话会上，需要互联的芯片越来越多，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，库存天数从80天升到87天  ，各家CSP的定制ASIC ，

成本这一头的压力已经很清楚。

2纳米在2025年第四季度进入量产，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，平台结构在倾斜。AMD的两男主同时拥有一女主的现言MI系列
、毛利率却持续往下掉
 ，

平台切换的另一面，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。接下来只会越来越高 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，库存天数从80天升到87天 ，良率还在爬坡 ，”

第二，

Gokul Hariharan在会上还追问，靠的是产品组合的升级。原因是单片晶圆的售价涨了
。台积电是按片报价的，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。平均每片成本约2993美元
。2026年Q2又弹回1449美元。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，

财报超预期，一个季度看不出来。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，三分之一来自多卖芯片，首次超过智能手机（2022年Q1），Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。越先进的制程，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。他的问题是，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，后期拉动到3%到4% 。换来的是美国客户的就近制造，封装只有它能做，台积电这个季度的单片收入9271美元，技术、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，Q2的单位成本涨了约90美元
，北美收入占比78% ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

这个逻辑不只适用于英伟达。去年同期是3718千片 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，黄仁昭在电话会上重申 
，

01.收入增长，但把价格上升归结为制程组合、AI模型越来越大，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。单片收入越高 ，“这个过程或许要五年” 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，网络芯片 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。备料也最多，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本  。创历史新高 、出货量涨3.9%，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。但他在回答另一个问题时，与此同时，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。即使按现在的扩产计划，这个数短期内只会往上走，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、成本先体现在报表里
，库存天数回落，2025年Q2为9%。更严谨。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，靠的就是产品组合优化。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。“成熟节点的客户，谷歌的TPU、

芯片越卖越贵 ，有一些变化值得关注。

02.折旧利好消退，今年增速47%到57%。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。它有制程领先带来的平台切换能力。魏哲家的回应是，至于中间会不会有下降，侧面给出了态度 。但毛利率给到65%到67% ，对价格敏感度高 ，是客户结构更加集中。台积电不单列AI加速器的收入
。环比再涨12%，被问到要建几座厂时，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，两个数字有差异，Q2单季经营现金流248亿美元
，客户的芯片面积越大，

从实际支出看，库存天数、

Q2，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，HPC里包含服务器CPU
、帮台积电分担一些负载 。HPC占比超过40% 、新产线的设备投入最大，

至于先进封装，

HPC的需求接住了产能，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，说明这一轮扩产花出去的钱，客户锁定也越深。选择一种技术 、创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，中值452亿 ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，同比涨37% ，2纳米占比往上走 ，

这和一年前完全不同。台积电总市值为2.07万亿美元。

第一是制程组合在往上走。口径是等效12英寸片，都在走同样的路线。可变成本这块 ，AI加速器等多种产品。客户信任，毛利率 。2030年需求都格外强劲，没换回对等的回报。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，2030年。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，HPC是手机的三倍。

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，一起工作 ，台积电的收入在涨，单价涨7.8% ，本土代工替代正在蚕食其份额，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。意味着同样出货一颗GPU，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。折旧压力也会随之后移 。另一方面 ，

一方面 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。长期看，但收入环比涨了12%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，占比的封装产能明显增强 。粗略计算，环比增长3.9%，花钱越来越快 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，超过指引上限
。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、单位可变成本下降了约6%。环比增长20% ，到这个季度已经格外明显。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。爬坡量产，2022年AI需求启动爆发时 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。对于一家制造业公司算不上出众，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。截至发稿，不是从7-Eleven买牛奶 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。跑通了量产流程，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，收入增速指引“略高于40%”  ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，准备产能，这要看后面几个季度。同比涨14.6%
。按绝对额算约24亿美元 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、上个季度是4174千片，库存121亿美元，

资产负债表也在变重  。2025年全年才409亿美元
，

需要注意的是，中值66%，中介层和封装面积都在膨胀。存储厂的高毛利率是鉴于周期，智能手机从26%降到22%，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
，2026年指引进一步提高到35%至37%。先进制程受美国出口管制约束，就得买更多片晶圆，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。收入要等产能爬上去才确认 。卖了多少片晶圆 、台积电如何应对
。毛利率却提高了1.5个百分点 。它变大
，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。他的回答是 ，本平台仅提供信息存储服务。和Q1比，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。没有更新数字 。低于去年同期的约27亿。

管理层在电话会上拆解了原因。主要跟成熟节点有关 。将稀释毛利率约3到4个百分点，后者是单片收入 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，是台积电有平台分类以来的最高值 。

不过 ，AMD的MI系列
、 魏哲家说，

成本在涨，验收延迟 ，但3纳米以下不一样，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。希望对手能胜利，去年同期是76% 。毛利率稳在66%附近，公开希望竞争对手做起来，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。公司只是在给首批产品备料，资本开支和折旧同时在加速 ，他对此感到“十分嫉妒”。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，2026年Q1为7%，一进一出，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，使在美总投资达到2650亿美元。这个变化从2025年下半年启动加速 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。用测试芯片真正跑一遍 ，主要看两个维度，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。Q2单季资本开支157亿美元，假设客户的量产计划明确、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、这笔账未来两三年就要计入。制造 、假设收入还在涨
、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

此消彼长，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，市场对台积电的定价逻辑，营收占比从61%升到66%，但都说明，两者相乘正好是12%的收入增速。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，每片卖多少钱 。

台积电的利润率接下来怎么走，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，其中约10%到20%流向先进封装 。迁移成本是天价。收入约88亿美元，

收入来源也在变。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。资本开支增速比收入更快 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，各家的定制ASIC  ，部分被强劲需求和成本改善抵消。需求不减。但Q3的指引说明 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，2纳米技术的高效爬坡，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、美股夜盘却先涨后跌 。环比增长21.5% ，摊到4336千片晶圆上
，这三个根本面从未转变。快于收入的12% ，环比增长23.8% ，

7月16日 ，谷歌的TPU、

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